• 财务表现：总收入14.1亿元炒股配资开，同比增长37.8%；商业销售收入14.0亿元，同比增长49.2%，主要受益于开坦尼®和依达方®纳入医保带来的销售增长 • 盈利状况：净亏损5.9亿元，同比扩大136%，主要因Summit股权投资损失1.9亿元、研发费用增加1.4亿元 • 核心产品进展：7款自研产品已获批上市，12款产品处于注册性III期临床阶段，卡度尼利获批一线宫颈癌适应症，依沃西在多个III期试验中取得积极结果 • 未来关注点：全球化战略推进、IO 2.0+ADC战略升级、多款创新双抗产品的临床进展
收入增长背后的真实驱动力康方生物交出了一份收入端表现亮眼的成绩单。14.1亿元的总收入同比增长37.8%，其中商业销售收入14.0亿元，增幅高达49.2%。这一增长主要得益于开坦尼®（卡度尼利）和依达方®（依沃西）自2025年1月起纳入国家医保目录，医保准入效应立竿见影。
值得注意的是，毛利率保持在79.4%的高水平，商业销售毛利率更是达到79.2%，体现了公司产品的定价优势。不过，商业授权收入从去年同期的8530万元大幅下降至990万元，主要因为2024年上半年与Summit的合作协议带来了大额一次性收入，今年同期缺乏类似的里程碑收入。
亏损扩大的三大元凶尽管收入大幅增长，但康方生物的亏损却从去年同期的2.5亿元扩大至5.9亿元，增幅达136%。这一看似矛盾的表现背后有三个主要原因：
首先，Summit投资损失成为最大拖累。按会计准则计提的Summit股权投资损失达1.9亿元，较去年同期的3260万元大幅增加1.6亿元。这反映了Summit在报告期内的经营表现不佳。
其次，研发投入持续加码。研发费用从去年同期的5.9亿元增至7.3亿元，占商业销售收入的比重为52.2%，虽较去年同期的63.3%有所下降，但绝对金额仍在增长。这体现了公司对创新研发的坚持，但短期内确实对盈利构成压力。
第三，股权激励成本大幅上升。新授予的股权激励导致相关费用从530万元激增至2720万元，增加2190万元。
产品管线的全球化野心康方生物的产品管线正在展现其全球竞争力。公司目前拥有50多个在研创新项目，其中15个为潜在全球首创或同类最佳的创新药物。
卡度尼利（PD-1/CTLA-4双抗）在报告期内获批一线宫颈癌适应症，实现了宫颈癌治疗的全线覆蓋。更重要的是，卡度尼利联合侖伐替尼治疗二线肝细胞癌的国际多中心注册性II期临床试验已正式启动，这标志着产品全球化进程的重要突破。
依沃西（PD-1/VEGF双抗）的全球化数据更加振奋人心。全球多中心III期临床试验HARMONi达到PFS主要终点，且全球数据与中国数据具有高度一致性，这为其全球监管申报奠定了坚实基础。
值得关注的是，派安普利获得FDA批准上市，成为首个由中国公司全程独立主导并成功获得FDA批准的创新生物药，这为康方后续产品的全球化提供了宝贵经验和信心。
IO 2.0+ADC战略的前瞻布局康方生物正在向ADC领域进军，这一战略转向值得密切关注。公司的全球首创双抗ADC产品AK146D1（Trop2/Nectin4 ADC）已进入临床阶段，在海外和中国的I期临床均已启动。另一款ADC产品AK138D1（HER3 ADC）的全球I期临床也在入组中。
这一"IO 2.0+ADC 2.0"的战略升级，将双特异性抗体与抗体药物偶联物相结合，有望在肿瘤治疗领域创造新的治疗模式。不过，ADC技术的复杂性和开发周期较长，短期内对业绩贡献有限。
现金流与融资压力尽管现金储备仍然充裕，但烧钱速度不容忽视。截至6月末，公司现金及现金等价物、定期存款、理财产品合计71.4亿元，但经营活动现金流出达2.3亿元。按此速度，公司现有现金储备足以支撑约15个季度的运营。
不过，随着多个III期临床试验的推进和商业化团队的扩张（销售团队已扩至1200余人），未来的现金消耗速度可能进一步加快。公司需要在研发投入与盈利平衡之间找到更好的节奏。
预期差与投资逻辑市场可能低估了康方生物在全球双特异性抗体领域的领先地位。公司不仅拥有成熟的Tetrabody技术平台，更重要的是，两款核心产品已开始在全球范围内展现临床价值。特别是依沃西全球数据的一致性，证明了产品的跨地区、跨人种有效性。
预期差主要体现在三个方面：一是医保准入带来的销售加速效应可能持续超预期；二是全球化进程可能比市场预期更快，特别是在监管认可度方面；三是ADC平台的技术转化可能为公司开辟新的增长曲线。
风险点在于炒股配资开，Summit投资的持续亏损、研发投入的不确定性回报，以及激烈的行业竞争可能对公司估值构成压力。投资者需要关注公司何时能够实现盈利平衡点，以及全球化战略的实际执行效果。
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